市場利空已經(jīng)充分釋放，恐慌情緒逐步敉平，未來兩至三年內(nèi)市場供需基本面將持續(xù)改善，海岬型船運價回升可期
巴西南部礦區(qū)時隔三年又發(fā)生潰壩事故，市場擔(dān)憂淡水河谷大幅減產(chǎn)，疊加近期澳洲颶風(fēng)影響出貨，市場信心崩塌，波羅的海海岬型船運價指數(shù)（BCI）非理性下跌。截至4月3日，BCI跌至92點，較潰壩前日1月25日的1730點跌去94.68%；較2016年3月7日的前歷史最低值161點減少69點。期間，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）從905點跌至711點，跌幅為21.43%。市場利空已經(jīng)得到充分釋放。
隨著巴西潰壩事故處理進(jìn)一步推進(jìn)與淡水河谷極強的產(chǎn)量調(diào)節(jié)能力，颶風(fēng)過后澳洲將加快出貨彌補前期的缺口，加之中國經(jīng)濟(jì)政策企穩(wěn)，市場恐慌情緒將逐步敉平。與此同時，未來兩至三年內(nèi)市場供需基本面將持續(xù)改善，海岬型船運價回升可期。
潰壩事故對市場影響有限
產(chǎn)量調(diào)節(jié)能力強勁
淡水河谷年產(chǎn)能規(guī)模為4.5億噸，但年產(chǎn)量卻不足4億噸，故有能力彌補此次南部系統(tǒng)的Paraopeba礦區(qū)Samarco潰壩事故引起的減產(chǎn)。從歷年的產(chǎn)出情況來看，淡水河谷每年都會有礦山進(jìn)行更新?lián)Q代，但整體產(chǎn)量仍保持平穩(wěn)增長，這說明其內(nèi)部有很強的自我調(diào)節(jié)能力，這一點從2015年的Samarco潰壩事故也能看出。
此外，淡水河谷將其鐵礦石生產(chǎn)區(qū)域分為四大系統(tǒng)，分別為北部系統(tǒng)、東南系統(tǒng)、中西部系統(tǒng)和南部系統(tǒng)，占總產(chǎn)量的份額分別為50%、27%、1%和22%。
按照淡水河谷的戰(zhàn)略規(guī)劃，其南部系統(tǒng)由于品位較低，整體處于萎縮狀態(tài)，故將重心轉(zhuǎn)到品質(zhì)高的北部系統(tǒng)。2019年，北部系統(tǒng)S11D項目預(yù)計將增產(chǎn)3000萬噸，這次潰壩事故可能加速生產(chǎn)重心由南方向北方轉(zhuǎn)移，但對淡水河谷整體的出口和運輸需求將不會造成結(jié)構(gòu)性損傷，對中長期產(chǎn)量不會產(chǎn)生實質(zhì)影響。
礦石產(chǎn)量繼續(xù)增長
巴西方面，英美資源旗下的Minas-rio礦山2018年3月因傳送帶損壞而停產(chǎn)， 2019年將恢復(fù)生產(chǎn)，產(chǎn)量目標(biāo)為1800—2000萬噸。而且Minas-rio鐵礦已經(jīng)獲得第三階段的開發(fā)許可證，該項目最終產(chǎn)量可達(dá)到2650萬噸，預(yù)計在2021年以后實現(xiàn)。
澳大利亞方面，在已有項目的優(yōu)化更新下，主流礦山繼續(xù)擴產(chǎn)，澳官方預(yù)計2019-2020財年鐵礦石出口量將由2017-2018財年的8.49億噸升至8.78億噸。近期，中國鋼廠對中低品位鐵礦石的需求大幅增加，預(yù)計2019年澳洲FMG的發(fā)運量將增加。
市場需求保持旺盛
自2018年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議以來，政策已從壓縮性的“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿”明顯轉(zhuǎn)向，受此支撐，近期中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)筑底企穩(wěn)跡象。
展望2019年，政策對經(jīng)濟(jì)的支撐力度會繼續(xù)加大，其中“三去”已經(jīng)取得階段性成果，不會繼續(xù)加強，而降成本、補短板將會有更大的力度，包括減免稅費、基建優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級和繼續(xù)提高城鎮(zhèn)化率等，這將對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成有力支撐。在此背景下，鐵礦石進(jìn)口需求將繼續(xù)保持強勁，在巴西供應(yīng)出現(xiàn)一定波動的情況下，價格上漲將拉動其他區(qū)域的鐵礦石出口，澳洲、加拿大、非洲等地的出口量將會增長，從而支撐干散貨運輸市場。
供需改觀市場或筑底復(fù)蘇
船隊維持低速增長
從市場供給來看，目前全球海岬型船隊規(guī)模為1725艘、3.36億DWT。近年來，由于航運市場的持續(xù)在弱平衡狀態(tài)，海岬型船隊呈溫和增長態(tài)勢，年增長率保持3%左右水平。
未來兩至三年，根據(jù)在建船舶數(shù)量、船舶拆解趨勢以及環(huán)保等導(dǎo)致的船舶拆解提前，海岬型船隊仍將維持3%左右的低增長。不過，嚴(yán)苛的環(huán)保公約或促使增速進(jìn)一步降低，以數(shù)量計，不排除出現(xiàn)負(fù)增長的可能性。
根據(jù)現(xiàn)有的船舶交付時間表，2019年全球?qū)⒂?4艘船（包括已經(jīng)交付的12艘）交付，考慮到船舶拖期減少，預(yù)計總交付量將超過2018年的水平，或達(dá)到70艘。根據(jù)在建訂單測算，未來兩年的交付水平稍有降低，總體保持在50~70艘的水平。
在減量方面，前3月，13艘海岬型船被送廠拆解，以此速率計算，2019年的拆解量將超過52艘。
如果考慮9月8日強制實施的《壓載水管理公約》和《尾氣排放公約》，未來兩至三年，船舶將被更大規(guī)模送廠拆解，在極端情況下海岬型船數(shù)量將現(xiàn)負(fù)增長。
需求保持平穩(wěn)增長
從市場需求來看，鐵礦石與煤炭海運貿(mào)易噸?海里需求持續(xù)保持溫和低增長態(tài)勢。2020年，全球鐵礦石與煤炭貿(mào)易海運周轉(zhuǎn)需求為14萬億億噸?海里，同比增長2.19%。2017-2019年，相應(yīng)的海運周轉(zhuǎn)需求分別為13.76萬億噸?海里、13.74萬億噸?海里和13.42萬億噸?海里，同比增長分別為0.17%、2.40%和3.94%。未來兩至三年，鐵礦石與煤炭貿(mào)易格局不會發(fā)生根本性變化，預(yù)計趨勢將繼續(xù)保持。
船舶拆解效率下降
國際海事組織（IMO）愈加快速實施的環(huán)保公約，將促進(jìn)海岬型船的大量拆解。
根據(jù)IMO海洋環(huán)境保護(hù)委員會71次會議要求，對2017年9月8日前建造的現(xiàn)有船舶，至2019年9月8日或以后的首次入塢特檢換證時需符合壓載水置換標(biāo)準(zhǔn)。那么，需要臨界每五年入塢特檢的老齡或低效船舶，如無穩(wěn)定收益租約，船東將不愿花費百萬美元加裝壓載水裝置。這些船舶的送廠拆解將降低船隊規(guī)模，從而促進(jìn)市場供需均衡。
IMO限硫令將于2020年1月1日生效。2019年，因為油艙清洗和加裝脫硫器而導(dǎo)致船舶供給下降2%-4%。未來兩至三年，由于限硫令導(dǎo)致成本的增加，航運企業(yè)將加速整合重組，并淘汰老舊船舶。
市場或?qū)⒅讖?fù)蘇
從市場整體供需態(tài)勢來看，受環(huán)保新規(guī)影響，2019年供需形勢將有所改觀?；仡?008年以來的市場行情，船隊供給總體大于海運需求，市場在弱平衡中漲跌。然而，從目前的船舶訂單交付時間表、船舶拆解趨勢以及環(huán)保新規(guī)的影響看，2019年全球海岬型船隊供給將趨向更低水平的增長。與此同時，2019年，鐵礦石與煤炭的噸?海里海運周轉(zhuǎn)需求將有3.94%的增長。因此，2019年市場或會走向筑底復(fù)蘇階段，長于經(jīng)營的船東將重見曙光。不過，由于在運價水平與船舶退出之間將會有平衡值，因此運價將在合理水平上上下波動。
結(jié)語
歷經(jīng)67天，BCI跌至92點、跌幅近95%，2019年巴西潰壩事故的利空已經(jīng)得以充分有效釋放。巴西礦山在積極恢復(fù)產(chǎn)量，澳洲颶風(fēng)影響已經(jīng)散去，全球最大鐵礦石需求國——中國——新一輪經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)政策正在實施，市場信心將逐步重建。環(huán)保公約將促進(jìn)海岬型船隊規(guī)模低速增長，海運周轉(zhuǎn)需求或平穩(wěn)增長，市場供需局面將有所改觀，海岬型船運價回升可期。
巴西潰壩事故過后，我們埋頭反思，希望從研究歷史教訓(xùn)中尋找未來理想，探尋規(guī)避市場非理性波動風(fēng)險的長效機制，以一種平常的姿態(tài)和形象生存于航運生態(tài)圈。
