原油供應短缺局面降臨 海上勘探驚現(xiàn)巨額爛賬

　　受英國脫離歐盟落下靴子影響，原油價格也大幅回落。很多投資者表示，英國脫歐只是短暫影響，原油價格很快會因為供需平衡而大幅上漲。不過，油企的巨額債務卻依然是投資者擔憂的關鍵點。另外，據(jù)報道92%新建自升鉆井平臺無業(yè)務海上油氣的勘探成本已到歷史高位，巨額爛賬已蔓延至海上。
　　通俗地說，這個勘探成本走高主要是指找到新的海上石油當量（boe）所付出的找油資金投入越來越高，下圖是目前全球10大涉及海上油氣業(yè)務的石油巨頭及其他非巨頭的統(tǒng)計，橘黃色實線就是俗稱的找油投入。油氣公司需要先找到油氣，之后才能夠進行油氣開發(fā)，這之后的油氣開發(fā)資金投入才是油氣企業(yè)年度資本投入的主要部分。 　　從上圖可以看出，這個投入產出比從2005年的約250億美金的勘探資金發(fā)現(xiàn)了約8萬億桶石油當量，平均1億美金的投入可以找到約320億桶石油當量，到了2010年的突然踩到狗屎運時期的約550億美金的勘探資金發(fā)現(xiàn)了約34萬億桶石油當量，平均1億美金的投入可以找到約618億桶石油當量，而到了2014年油價頂峰時期的720億美金的勘探資金僅發(fā)現(xiàn)了約5.05萬億桶石油當量，平均1億美金只能找到約70億桶石油當量。油氣勘探資金效率大幅降低的背后主要是隨著低難度低風險的海上油氣儲量逐漸被發(fā)現(xiàn)，目前全行業(yè)面對的主要以高難度高風險的海上勘探為主。
　　當前海上開采資金連年下降，產量反增主要來自高油價時期的項目完工投入運營。目前海上原油產量持續(xù)增加大部分來自近年來一些大型超深水項目逐漸完工并且投入運營，而深水和淺水的產量則基本保持平穩(wěn)，并無明顯增量，下圖橘黃色實線就是俗稱的開采投入。 　　從圖中可以看出，2005年全球海上原油產量約269萬桶/日，大概占當年全球32% 的供應。經過大概10年的數(shù)個投資周期及其影響的產量投放周期后，2015年全球海上原油產量約267萬桶/日，基本上同10年前的2005年持平。從圖中可以很明顯地看出，2008年至2011年（橘黃色實線）有一個很明顯的投入降低，這直接導致了之后的產量下滑，而至2014年開始的產量增長則主要來自2012年開始的新增大額資金投入（橘黃色實線）。從圖中橘黃色實線的走勢（開采資金投入）可以看出，2014年后持續(xù)的開采金額降低將不可避免地降低海上原油產量，這部分產量降低將在接下來數(shù)年內顯現(xiàn)。
　　找油難度的升高和開采投入下降重疊，同時遭遇油價腰斬，三重打擊匯合導致92% 新建自升式鉆井平臺無作業(yè)合同，下圖是2016年5月最新數(shù)據(jù)。從圖中可以看出，目前全球新建的66座浮式海上鉆井平臺僅有48%有作業(yè)合同，而新建的114座自升式海上鉆井平臺僅有8%有作業(yè)合同在身，也就是說有92%的自升式海上鉆井平臺從完工交付之日起就處于沒有作業(yè)合同的作業(yè)待命狀態(tài)。一般來說，從這個數(shù)據(jù)的背后還能夠讀出的信息包括但不僅限于：
　　1、處于作業(yè)待命狀態(tài)的新建自升式海上鉆井平臺會不斷產生待命維護成本，這部分成本將對特定公司的現(xiàn)金流支出項產生沖擊。
　　2、之前建造這些平臺所采用的一般都是以債務融資為主，而這部分債務則持續(xù)產生需要支付的現(xiàn)金利息，進一步沖擊特定公司的現(xiàn)金流支出項。
　　3、大批量的新建自升式海上鉆井平臺無業(yè)務，說明甲方作業(yè)需求極低，這將導致?lián)碛羞@些平臺的作業(yè)公司在業(yè)務競標時不得不采取大幅壓價競標的策略以獲取業(yè)務，這將導致即使獲得業(yè)務，其作業(yè)所產生的現(xiàn)金進項同開建鉆機時所預期的現(xiàn)金進項產生巨大差額，這部分差額雖然表現(xiàn)形式是現(xiàn)金，但是相關影響終將沖擊資產負債表。
　　4、在低油價下，甲方的作業(yè)需求降低還將導致甲方以支付違約金的方式提前跳出作業(yè)合同。目前甲方提前跳出作業(yè)合同的現(xiàn)象逐漸增加。
　　5、以上提到的這些負面情況將很可能影響特定公司的信用評級以及債權方的風控要求，從而進一步限制了特定公司從資本市場獲取資金的能力，如果油價持續(xù)低迷，則比較容易造成流動性危。