日前，歐盟有條件地批準(zhǔn)了馬士基航運(yùn)收購(gòu)漢堡南美，該項(xiàng)交易有驚無(wú)險(xiǎn)地下了一城，但要想實(shí)現(xiàn)年底前完成交易，馬士基航運(yùn)還需繼續(xù)過(guò)關(guān)斬將，拋售資產(chǎn)勢(shì)在必行，新一輪的資產(chǎn)競(jìng)購(gòu)將花落誰(shuí)家？
據(jù)馬士基航運(yùn)透露，收購(gòu)漢堡南美的全部流程將在2017年底以前完成。但在此之前，這一并購(gòu)案必須獲得歐盟、美國(guó)、中國(guó)、澳大利亞、韓國(guó)和巴西等國(guó)家和地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反壟斷審查。并根據(jù)法規(guī)的要求，削減市場(chǎng)份額，或?qū)τ诳赡苁軗p的利益相關(guān)方提供補(bǔ)救措施。
在此情況下，去年年底就有分析稱(chēng)，馬士基航運(yùn)或?qū)⒊鍪燮煜沦Y產(chǎn)。果然不出所料，4月初，馬士基航運(yùn)宣布出售巴西子公司Mercosul Line，以獲得巴西反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)巴西經(jīng)濟(jì)擁護(hù)行政委員會(huì)（CADE）的審查。
拋售南美資產(chǎn)
4月10日，歐盟反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)有條件地批準(zhǔn)了馬士基航運(yùn)收購(gòu)漢堡南美。歐盟監(jiān)管部門(mén)認(rèn)為，交易完成后的新公司將面臨競(jìng)爭(zhēng)不足的問(wèn)題，因此提出條件讓漢堡南美從北歐-中美/加勒比海航線、北歐-南美西海岸航線、北歐-中東航線、地中海-南美西海岸航線和地中海-南美東海岸航線這5個(gè)航線的合作運(yùn)營(yíng)中退出，其中3條航線涉及南美，可見(jiàn)南美市場(chǎng)是歐盟本次監(jiān)管的重點(diǎn)。
其實(shí)，從馬士基航運(yùn)的角度，當(dāng)然希望在收購(gòu)漢堡南美后，盡可能多地保留其珍貴的航線資源，但這在實(shí)際操作中困難重重，首先監(jiān)管部門(mén)這一關(guān)就很難通過(guò)。馬士基航運(yùn)目前在南美市場(chǎng)就面臨這樣的問(wèn)題。
馬士基航運(yùn)和漢堡南美兩家公司在歐洲-南美貿(mào)易航線上都占有很大的市場(chǎng)份額。馬士基航運(yùn)在巴西有一家子公司Mercosul Line，擁有5艘運(yùn)力，負(fù)責(zé)巴西沿海運(yùn)輸。同時(shí)，漢堡南美也在巴西擁有子公司——Alianca船務(wù)。從市場(chǎng)份額來(lái)看，如果馬士基航運(yùn)完成對(duì)漢堡南美的收購(gòu)后，獲得Alianca船務(wù)的控制權(quán)，那么Mercosul Line和Alianca船務(wù)將占據(jù)整個(gè)南美東海岸運(yùn)輸市場(chǎng)約80%的份額。市場(chǎng)份額過(guò)大，巴西反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)允許這樣的事情發(fā)生。由于馬士基航運(yùn)曾明確表示，將保留漢堡南美和Alianca船務(wù)的品牌，因此，出售Mercosul Line是唯一可行的讓步選項(xiàng)。
如果當(dāng)初是達(dá)飛輪船收購(gòu)漢堡南美，那么兩者就不會(huì)有那么多的疊加市場(chǎng)份額。但現(xiàn)實(shí)是，雖然漢堡南美的管理層更希望被達(dá)飛收購(gòu)，但母公司歐特克要求必須現(xiàn)金交易，而手頭拮據(jù)的達(dá)飛只能杠桿交易，因此最終促成歐特克與馬士基航運(yùn)的交易。盡管截至目前，雙方都沒(méi)有公布收購(gòu)價(jià)格，但有消息稱(chēng)，交易價(jià)格大約為40億美元，這對(duì)于擁有115億美元閑置資金的馬士基來(lái)說(shuō)，真是“小菜一碟”。
與此同時(shí)，對(duì)于馬士基航運(yùn)收購(gòu)漢堡南美的交易，除了面對(duì)歐盟的嚴(yán)格監(jiān)管，預(yù)期美國(guó)和中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也將對(duì)該交易提出方案修改要求。
目前，在北美-南美航線市場(chǎng)上，最大的承運(yùn)商是漢堡南美，市場(chǎng)份額約為31%，排名第二、三、四位的依次是地中海航運(yùn)、赫伯羅特和馬士基航運(yùn)。馬士基航運(yùn)收購(gòu)漢堡南美以后，市場(chǎng)份額將遠(yuǎn)超過(guò)反壟斷機(jī)構(gòu)的監(jiān)管紅線，收到美國(guó)聯(lián)邦海事委員會(huì)（FMC）關(guān)于削減航線要求幾乎板上釘釘。
而在亞洲-南美航線市場(chǎng)上，最大的承運(yùn)商是馬士基航運(yùn)，市場(chǎng)份額約為22%，第二至第五位依次是赫伯羅特（13%）、漢堡南美（12%）、達(dá)飛輪船（11%）、地中海航運(yùn)（10%）。馬士基航運(yùn)收購(gòu)漢堡南美后，市場(chǎng)份額將陡升至34%，也超過(guò)了反壟斷機(jī)構(gòu)的監(jiān)管紅線，勢(shì)必會(huì)收到中國(guó)交通運(yùn)輸部的方案修改要求，這還不包括日本、韓國(guó)和新加坡等國(guó)家以及臺(tái)灣地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，也可能提出削減市場(chǎng)份額的要求。
回顧歷史上的并購(gòu)案，不乏類(lèi)似案例。去年，赫伯羅特為了避免觸犯歐盟的競(jìng)爭(zhēng)法規(guī)，順利實(shí)現(xiàn)與阿拉伯輪船的合并，主動(dòng)退出了阿拉伯輪船在跨大西洋航線市場(chǎng)上的合作服務(wù)航線NEU1。再之前的2005年，馬士基收購(gòu)鐵行渣華（P&O Nedlloyd）時(shí)，為了滿足競(jìng)爭(zhēng)法規(guī)的要求，不得不出售自己在南非航線市場(chǎng)的一些資源。
潛在“接盤(pán)俠”
結(jié)合上述分析，馬士基航運(yùn)收購(gòu)漢堡南美的交易案，將在南美至北美、歐洲和亞洲的三條南北向貿(mào)易走廊，以及巴西區(qū)域市場(chǎng)航線上，遇監(jiān)管審批阻礙。為了順利通過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，馬士基航運(yùn)必須在這四條貿(mào)易路線上削減市場(chǎng)份額。其中，在巴西區(qū)域市場(chǎng)必須出售旗下子公司Mercosul Line，在三個(gè)南北向航線市場(chǎng)可以?xún)H出售航線資源（包括航線協(xié)議、聯(lián)合航線的合作協(xié)議以及打包出售忠誠(chéng)客戶資源等）。出售以后，馬士基航運(yùn)可以與接盤(pán)的買(mǎi)家再簽訂艙位共享協(xié)議（VSA），以求得雙方艙位利用率的最大化。
當(dāng)前，全球班輪業(yè)運(yùn)力供給依舊大于運(yùn)力需求。按照馬士基集團(tuán)首席執(zhí)行官施索仁的估計(jì)，全行業(yè)在役運(yùn)力和手持訂單運(yùn)力之和，至少可以滿足2023年之前的市場(chǎng)運(yùn)力總需求。因此，除了極少量的報(bào)廢運(yùn)力更新之外，不可能有哪家公司會(huì)采取任何大規(guī)模的訂造新船行動(dòng)，尤其是超大型船舶。在這種情況下，馬士基航運(yùn)的在役船隊(duì)運(yùn)力本身就是優(yōu)質(zhì)資源。馬士基航運(yùn)裁撤航線，未必會(huì)伴隨著出售運(yùn)力。除了退回合同到期的少數(shù)租船以外，大部分因撤線閑置的運(yùn)力，將被配置到其他航線上。
那么，哪幾家公司會(huì)競(jìng)購(gòu)被迫出售的Mercosul Line以及馬士基航運(yùn)的航線資源呢？據(jù)筆者估計(jì)，在上述四部分市場(chǎng)中，馬士基航運(yùn)收購(gòu)漢堡南美之后的市場(chǎng)份額都是名列第一位的，且遙遙領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因此，任何一家公司接盤(pán)都不會(huì)超越監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反壟斷紅線。在這幾個(gè)南美相關(guān)航線上，市場(chǎng)份額靠前的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，即赫伯羅特、達(dá)飛輪船和地中海航運(yùn)這三家歐洲巨頭，最有可能參與競(jìng)購(gòu)。
雖然赫伯羅特吞并阿拉伯輪船的交易完成期一推再推，但最近兩家公司一致表示，將在5月底完成。筆者估計(jì)，一旦新公司成立，只要董事會(huì)批準(zhǔn)，就可以參與競(jìng)購(gòu)馬士基航運(yùn)拋售的航線資源。
另一個(gè)潛在競(jìng)購(gòu)者達(dá)飛輪船本來(lái)就對(duì)收購(gòu)漢堡南美極感興趣，只是因?yàn)槿鄙佻F(xiàn)金才功虧一簣。如今馬士基航運(yùn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拋售，且不需要巨額資金，達(dá)飛輪船應(yīng)該很感興趣。
至于歷史上對(duì)收購(gòu)公司一直不感興趣的地中海航運(yùn)，已有跡象表明原來(lái)的“家規(guī)”可能出現(xiàn)松動(dòng)。最新的例證是今年情人節(jié)當(dāng)天，各路媒體紛紛報(bào)道地中海航運(yùn)與意大利Messina集團(tuán)洽談收購(gòu)事宜（參見(jiàn)本刊1299期《大象愛(ài)上了小松鼠？》）。因此，地中海航運(yùn)也很有可能參與競(jìng)購(gòu)馬士基航運(yùn)拋售的家產(chǎn)。
當(dāng)然，也不排除市場(chǎng)份額相對(duì)靠前的另外幾家公司參與競(jìng)購(gòu)的可能性。比如中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)、長(zhǎng)榮海運(yùn)、太平船務(wù)以及三家日本公司（日本郵船、商船三井和川崎汽船），也可能對(duì)亞洲-南美航線市場(chǎng)的航線資源感興趣，尤其是南美-亞洲航線資源。
綜上所述，迫于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的壓力，馬士基航運(yùn)在幾個(gè)涉及南美貿(mào)易的市場(chǎng)上忍痛拋售資產(chǎn)，潛在的買(mǎi)家也不少，但到底誰(shuí)會(huì)是接盤(pán)俠，就得看運(yùn)氣了。正所謂“手快有，手慢無(wú)”，班輪公司“剁手”的機(jī)會(huì)來(lái)了。
至于漢堡南美的油輪和干散貨船隊(duì)，其營(yíng)業(yè)收入約占公司總收入的7%，將如何出售？何時(shí)出售？看起來(lái)，馬士基航運(yùn)目前的注意力只是集中在集運(yùn)業(yè)務(wù)板塊，這些只能留待以后再說(shuō)。
據(jù)馬士基航運(yùn)透露，收購(gòu)漢堡南美的全部流程將在2017年底以前完成。但在此之前，這一并購(gòu)案必須獲得歐盟、美國(guó)、中國(guó)、澳大利亞、韓國(guó)和巴西等國(guó)家和地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反壟斷審查。并根據(jù)法規(guī)的要求，削減市場(chǎng)份額，或?qū)τ诳赡苁軗p的利益相關(guān)方提供補(bǔ)救措施。
在此情況下，去年年底就有分析稱(chēng)，馬士基航運(yùn)或?qū)⒊鍪燮煜沦Y產(chǎn)。果然不出所料，4月初，馬士基航運(yùn)宣布出售巴西子公司Mercosul Line，以獲得巴西反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)巴西經(jīng)濟(jì)擁護(hù)行政委員會(huì)（CADE）的審查。
拋售南美資產(chǎn)
4月10日，歐盟反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)有條件地批準(zhǔn)了馬士基航運(yùn)收購(gòu)漢堡南美。歐盟監(jiān)管部門(mén)認(rèn)為，交易完成后的新公司將面臨競(jìng)爭(zhēng)不足的問(wèn)題，因此提出條件讓漢堡南美從北歐-中美/加勒比海航線、北歐-南美西海岸航線、北歐-中東航線、地中海-南美西海岸航線和地中海-南美東海岸航線這5個(gè)航線的合作運(yùn)營(yíng)中退出，其中3條航線涉及南美，可見(jiàn)南美市場(chǎng)是歐盟本次監(jiān)管的重點(diǎn)。
其實(shí)，從馬士基航運(yùn)的角度，當(dāng)然希望在收購(gòu)漢堡南美后，盡可能多地保留其珍貴的航線資源，但這在實(shí)際操作中困難重重，首先監(jiān)管部門(mén)這一關(guān)就很難通過(guò)。馬士基航運(yùn)目前在南美市場(chǎng)就面臨這樣的問(wèn)題。
馬士基航運(yùn)和漢堡南美兩家公司在歐洲-南美貿(mào)易航線上都占有很大的市場(chǎng)份額。馬士基航運(yùn)在巴西有一家子公司Mercosul Line，擁有5艘運(yùn)力，負(fù)責(zé)巴西沿海運(yùn)輸。同時(shí)，漢堡南美也在巴西擁有子公司——Alianca船務(wù)。從市場(chǎng)份額來(lái)看，如果馬士基航運(yùn)完成對(duì)漢堡南美的收購(gòu)后，獲得Alianca船務(wù)的控制權(quán)，那么Mercosul Line和Alianca船務(wù)將占據(jù)整個(gè)南美東海岸運(yùn)輸市場(chǎng)約80%的份額。市場(chǎng)份額過(guò)大，巴西反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)允許這樣的事情發(fā)生。由于馬士基航運(yùn)曾明確表示，將保留漢堡南美和Alianca船務(wù)的品牌，因此，出售Mercosul Line是唯一可行的讓步選項(xiàng)。
如果當(dāng)初是達(dá)飛輪船收購(gòu)漢堡南美，那么兩者就不會(huì)有那么多的疊加市場(chǎng)份額。但現(xiàn)實(shí)是，雖然漢堡南美的管理層更希望被達(dá)飛收購(gòu)，但母公司歐特克要求必須現(xiàn)金交易，而手頭拮據(jù)的達(dá)飛只能杠桿交易，因此最終促成歐特克與馬士基航運(yùn)的交易。盡管截至目前，雙方都沒(méi)有公布收購(gòu)價(jià)格，但有消息稱(chēng)，交易價(jià)格大約為40億美元，這對(duì)于擁有115億美元閑置資金的馬士基來(lái)說(shuō)，真是“小菜一碟”。
與此同時(shí)，對(duì)于馬士基航運(yùn)收購(gòu)漢堡南美的交易，除了面對(duì)歐盟的嚴(yán)格監(jiān)管，預(yù)期美國(guó)和中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也將對(duì)該交易提出方案修改要求。
目前，在北美-南美航線市場(chǎng)上，最大的承運(yùn)商是漢堡南美，市場(chǎng)份額約為31%，排名第二、三、四位的依次是地中海航運(yùn)、赫伯羅特和馬士基航運(yùn)。馬士基航運(yùn)收購(gòu)漢堡南美以后，市場(chǎng)份額將遠(yuǎn)超過(guò)反壟斷機(jī)構(gòu)的監(jiān)管紅線，收到美國(guó)聯(lián)邦海事委員會(huì)（FMC）關(guān)于削減航線要求幾乎板上釘釘。
而在亞洲-南美航線市場(chǎng)上，最大的承運(yùn)商是馬士基航運(yùn)，市場(chǎng)份額約為22%，第二至第五位依次是赫伯羅特（13%）、漢堡南美（12%）、達(dá)飛輪船（11%）、地中海航運(yùn)（10%）。馬士基航運(yùn)收購(gòu)漢堡南美后，市場(chǎng)份額將陡升至34%，也超過(guò)了反壟斷機(jī)構(gòu)的監(jiān)管紅線，勢(shì)必會(huì)收到中國(guó)交通運(yùn)輸部的方案修改要求，這還不包括日本、韓國(guó)和新加坡等國(guó)家以及臺(tái)灣地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，也可能提出削減市場(chǎng)份額的要求。
回顧歷史上的并購(gòu)案，不乏類(lèi)似案例。去年，赫伯羅特為了避免觸犯歐盟的競(jìng)爭(zhēng)法規(guī)，順利實(shí)現(xiàn)與阿拉伯輪船的合并，主動(dòng)退出了阿拉伯輪船在跨大西洋航線市場(chǎng)上的合作服務(wù)航線NEU1。再之前的2005年，馬士基收購(gòu)鐵行渣華（P&O Nedlloyd）時(shí)，為了滿足競(jìng)爭(zhēng)法規(guī)的要求，不得不出售自己在南非航線市場(chǎng)的一些資源。
潛在“接盤(pán)俠”
結(jié)合上述分析，馬士基航運(yùn)收購(gòu)漢堡南美的交易案，將在南美至北美、歐洲和亞洲的三條南北向貿(mào)易走廊，以及巴西區(qū)域市場(chǎng)航線上，遇監(jiān)管審批阻礙。為了順利通過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，馬士基航運(yùn)必須在這四條貿(mào)易路線上削減市場(chǎng)份額。其中，在巴西區(qū)域市場(chǎng)必須出售旗下子公司Mercosul Line，在三個(gè)南北向航線市場(chǎng)可以?xún)H出售航線資源（包括航線協(xié)議、聯(lián)合航線的合作協(xié)議以及打包出售忠誠(chéng)客戶資源等）。出售以后，馬士基航運(yùn)可以與接盤(pán)的買(mǎi)家再簽訂艙位共享協(xié)議（VSA），以求得雙方艙位利用率的最大化。
當(dāng)前，全球班輪業(yè)運(yùn)力供給依舊大于運(yùn)力需求。按照馬士基集團(tuán)首席執(zhí)行官施索仁的估計(jì)，全行業(yè)在役運(yùn)力和手持訂單運(yùn)力之和，至少可以滿足2023年之前的市場(chǎng)運(yùn)力總需求。因此，除了極少量的報(bào)廢運(yùn)力更新之外，不可能有哪家公司會(huì)采取任何大規(guī)模的訂造新船行動(dòng)，尤其是超大型船舶。在這種情況下，馬士基航運(yùn)的在役船隊(duì)運(yùn)力本身就是優(yōu)質(zhì)資源。馬士基航運(yùn)裁撤航線，未必會(huì)伴隨著出售運(yùn)力。除了退回合同到期的少數(shù)租船以外，大部分因撤線閑置的運(yùn)力，將被配置到其他航線上。
那么，哪幾家公司會(huì)競(jìng)購(gòu)被迫出售的Mercosul Line以及馬士基航運(yùn)的航線資源呢？據(jù)筆者估計(jì)，在上述四部分市場(chǎng)中，馬士基航運(yùn)收購(gòu)漢堡南美之后的市場(chǎng)份額都是名列第一位的，且遙遙領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因此，任何一家公司接盤(pán)都不會(huì)超越監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反壟斷紅線。在這幾個(gè)南美相關(guān)航線上，市場(chǎng)份額靠前的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，即赫伯羅特、達(dá)飛輪船和地中海航運(yùn)這三家歐洲巨頭，最有可能參與競(jìng)購(gòu)。
雖然赫伯羅特吞并阿拉伯輪船的交易完成期一推再推，但最近兩家公司一致表示，將在5月底完成。筆者估計(jì)，一旦新公司成立，只要董事會(huì)批準(zhǔn)，就可以參與競(jìng)購(gòu)馬士基航運(yùn)拋售的航線資源。
另一個(gè)潛在競(jìng)購(gòu)者達(dá)飛輪船本來(lái)就對(duì)收購(gòu)漢堡南美極感興趣，只是因?yàn)槿鄙佻F(xiàn)金才功虧一簣。如今馬士基航運(yùn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拋售，且不需要巨額資金，達(dá)飛輪船應(yīng)該很感興趣。
至于歷史上對(duì)收購(gòu)公司一直不感興趣的地中海航運(yùn)，已有跡象表明原來(lái)的“家規(guī)”可能出現(xiàn)松動(dòng)。最新的例證是今年情人節(jié)當(dāng)天，各路媒體紛紛報(bào)道地中海航運(yùn)與意大利Messina集團(tuán)洽談收購(gòu)事宜（參見(jiàn)本刊1299期《大象愛(ài)上了小松鼠？》）。因此，地中海航運(yùn)也很有可能參與競(jìng)購(gòu)馬士基航運(yùn)拋售的家產(chǎn)。
當(dāng)然，也不排除市場(chǎng)份額相對(duì)靠前的另外幾家公司參與競(jìng)購(gòu)的可能性。比如中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)、長(zhǎng)榮海運(yùn)、太平船務(wù)以及三家日本公司（日本郵船、商船三井和川崎汽船），也可能對(duì)亞洲-南美航線市場(chǎng)的航線資源感興趣，尤其是南美-亞洲航線資源。
綜上所述，迫于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的壓力，馬士基航運(yùn)在幾個(gè)涉及南美貿(mào)易的市場(chǎng)上忍痛拋售資產(chǎn)，潛在的買(mǎi)家也不少，但到底誰(shuí)會(huì)是接盤(pán)俠，就得看運(yùn)氣了。正所謂“手快有，手慢無(wú)”，班輪公司“剁手”的機(jī)會(huì)來(lái)了。
至于漢堡南美的油輪和干散貨船隊(duì)，其營(yíng)業(yè)收入約占公司總收入的7%，將如何出售？何時(shí)出售？看起來(lái)，馬士基航運(yùn)目前的注意力只是集中在集運(yùn)業(yè)務(wù)板塊，這些只能留待以后再說(shuō)。
