中遠海特發(fā)布2019年中報業(yè)績。2019年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元,同比增長17.2%;歸母凈利潤9,943萬元,同比大幅增長67.6%。利潤大幅增長主要由運價提升驅(qū)動。2019年上半年,公司航運業(yè)務(wù)平均期租運費同比增長15.9%。展望下半年,伴隨宏觀經(jīng)濟增速放緩及貿(mào)易不確定性增加,我們預(yù)期公司盈利增速將有所放緩且航運板塊估值將承受壓力。我們分別下調(diào)對公司2019/2020/2021盈利預(yù)測14.6%/0.4%/2.6%至2.5/3.5/3.6億元?；?.90x-0.95x2019EPB估值倍數(shù)(2019EBVPS4.58元),給予目標(biāo)價區(qū)間4.1-4.4元,維持“增持”評級。
半潛船業(yè)務(wù)利潤貢獻顯著,具備增長潛力
2019年上半年,公司半潛船業(yè)務(wù)毛利潤錄得1.9億元,同比增長18.8%,利潤增長主要由運價上升推動。1-6月,公司半潛船期租水平為33,180美元/天,同比上漲36.7%;完成半潛船貨運量16.1萬噸,同比減少13.9%。今年6月,公司公告擬建造1艘5萬噸半潛船,用于今年新中標(biāo)的北美天然氣運輸項目。同時,公司的半潛船業(yè)務(wù)將從海工平臺運輸安裝業(yè)務(wù)延伸至老舊平臺拆解業(yè)務(wù)等,有望為公司半潛船業(yè)務(wù)進一步打開增長空間。主營業(yè)務(wù)船型量價漲跌不一,總體利潤平穩(wěn)增長今年上半年,公司多用途船和重吊船分別貢獻毛利潤1.4億元(同比增長27.3%)和1.0億元(同比減少11.1%),毛利率分別為9.7%和14.6%。其中,多用途船期租水平10,203美元/天(同比上漲7.9%),完成運量370.4萬噸(同比下跌28.3%);重吊船期租水平11,414美元/天(同比下降1.0%),運量120.9萬噸(同比上漲18.2%)。受中國對外機械出口下滑、海外承包工程減少拖累,公司主要市場貨源需求低迷。另一方面,航運市場整體回暖有望繼續(xù)帶動公司運價提升,對沖部分需求下降影響。總體,我們認為公司主營各船型業(yè)務(wù)仍將實現(xiàn)利潤平穩(wěn)增長。
“一帶一路”國家戰(zhàn)略打開長期增長空間,維持“增持”評級
公司作為國內(nèi)特種船運輸龍頭,截止2018年,“一帶一路”沿線貨量占比公司總貨量的43%,公司有望長期受益“一帶一路”戰(zhàn)略推進。然而,短期受宏觀經(jīng)濟和貿(mào)易不確定性影響,公司盈利增速或?qū)⒎啪?。我們分別下調(diào)對公司2019/2020/2021盈利預(yù)測至2.5/3.5/3.6億元。基于0.90x-0.95x2019EPB(公司歷史三年均值1.13x減去0.5個標(biāo)準差,前值采用0.94x-1.00x2019EPB),對應(yīng)目標(biāo)價區(qū)間4.1-4.4元,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:1)運價上漲不及預(yù)期;2)地緣政治風(fēng)險;3)油價大幅上漲;4)自然因素;5)“一帶一路”政策推行進度不及預(yù)期。
